（１）この項は先週のクラブ９の続編である。
（２）私は過去一年間、シティとAIGを倒産の瀬戸際に追いつめた「証券化商品」と「CDS」の相場を追跡してきた。NYダウと証券化商品とCDSの連動性はきわめて高いから、NYダウの急回復に連れてシティとAIGの業績は大幅に好転し、政府出資金の返済は時間の問題だと思ったからである。
（３）そんな時に、AIGとは反対にCDSの「買い手」である三菱UFJ、みずほ、三井住友の3大銀行が4〜6月期決算でCDSがらみの評価損を計上した。前3月期決算では評価益を計上していたから、4月以降にCDS相場が反騰に転じた結果である。
（４）即座に私は、世界最大のCDSの「売り手」であるAIGは4月以降に大幅な評価益を計上するに違いないと確信し、推奨銘柄に上げた。
（５）7月にはAIGが米政府出資金を返済するという情報が浮上したが、その内容は高収益の保険部門を分離上場し、その上場プレミアムを政府出資金の返済に充てるとするものであった。これを見たシティのアナリストが「保険部門を分離すればAIGの優良資産がなくなる」と主張して売り推奨し、株価が一時急落した。（チャートの赤マル参照）。
（６）しかし私は、CDS相場が反騰に転じたから業績は急回復するという主張を変えなかった。間もなくAIGが条件なしで政府出資金を返済すると表明し、チャートの通り株価が暴騰したのである。発行株式数の20％以上の借り株を用いてAIGを売り崩していたヘッジファンドが踏み上げを迫られたという情報も流れた。
（７）シティバンクが大量に保有する「サブプライムローンを含む証券化商品」もまた昨秋に80％も大暴落したが、現在は買い手不在から売り手不在に一変し、相場が急回復している。シティは保有証券を売らずに償還まで持続すると表明しているから、シティの政府出資金返済も時間の問題だろう。
（８）私が銀行世界1のシティと保険世界１のAIGを追跡し続けたのは、2社が政府出資金を返済した時、歴史的な金融不況は終息すると思ったからである。
（９）私は今後もシティとAIGの業績好転が続くと思うが、NYダウは一直線で上げ続けるわけではない。吹き値は利食いも一策だろう。

（２）強弱感の対立は相場の常であるが、今回の三洋電機のレポートは7社が弱気で一致していた。しかし1ヶ月後に三洋電機の株価はレポートの平均目標株価の2倍以上に急騰した。前後してGSユアサ、田中化研、戸田工業等の電池関連株が5〜6倍に大化けした。
（３）私は、7社のレポートは財務分析に偏りすぎて、公平ではないと思う。財務データは「過去の事実」に過ぎないが、投資家は金銭を賭けて「先見性」を競っている。これではレポートの目標株価は投資家の役に立たない。
（４）一旦レーティングを開始した証券会社は、継続性を要求される。次回のレポートで7社が目標株価をどのように修正するのか、興味を持って注目したい。
（５）さて、アナリストや投資家の見解がどんなに対立しても、正式にTOBがかかればその時形成された株価が唯一絶対の正解となる。そうなると、TOBが本当に行われるのか、行われるとすればいつになるのか、が問題となる。
（６）私は三洋電機佐野社長のコメントを重視している。佐野社長は1ヶ月前の決算発表の席で「独禁法問題は第4コーナーを回ったところ」と発言された。競馬場で第4コーナーを回れば直線コースで、正面にゴールが見える。そこからもう1週走るということはあり得ないから、私はTOBは近いと思う。